宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)分析

【課程背景】

經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩環(huán)境下，金融領(lǐng)域迫切需要提升判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力，通過(guò)宏觀分析和行業(yè)分析來(lái)判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)控的重要組成部分，相關(guān)人員需要了解在當(dāng)前經(jīng)營(yíng)環(huán)境下判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的要點(diǎn)。

【課程收益】

?  掌握科學(xué)的行業(yè)分析一般方法與框架

?  通過(guò)宏觀和行業(yè)分析判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

【課程特色】案例，深入淺出聽得懂；科學(xué)，背后理論講得明；實(shí)戰(zhàn)，學(xué)之能用定方向；展望，以史為鑒看未來(lái)

【課程對(duì)象】相關(guān)需求者

【課程時(shí)間】1天

【課程大綱】

一、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特點(diǎn)是什么？

1、 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特征

?  經(jīng)濟(jì)處于滯脹狀態(tài)

?  勞動(dòng)力正在變得短缺，企業(yè)成本上升

?  資本處于過(guò)剩狀態(tài)，熱錢對(duì)行業(yè)沖擊

案例：分析3524家上市公司息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比率、影視行業(yè)受到資本沖擊

2、 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

?  當(dāng)前狀況：六保、六穩(wěn)

?  深層次風(fēng)險(xiǎn)：人口斷崖式下降致使內(nèi)需不足、土地成本日漸上升

3、 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要外部風(fēng)險(xiǎn)

?  改革開放以來(lái)形成的外向型經(jīng)濟(jì)

?  國(guó)際貿(mào)易：海外訂單受沖擊

?  美國(guó)下一步動(dòng)作：產(chǎn)業(yè)回歸

4、 當(dāng)前宏觀環(huán)境下，對(duì)行業(yè)選擇的建議

二、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是什么？

1、 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與展望

?  2009年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸崛起

?  “3+8”城市網(wǎng)絡(luò)群奠定中國(guó)未來(lái)十年經(jīng)濟(jì)承載

2、 供給側(cè)改革與資本市場(chǎng)

?  2015年前后，資本市場(chǎng)淘汰“落后”企業(yè)

?  2019年年底，十九屆四中全會(huì)首次提出，勞動(dòng)要素市場(chǎng)評(píng)價(jià)

3、 財(cái)政政策分析

?  歷年財(cái)政部的收支情況

?  分析稅收與非稅財(cái)政收入——收入與支出直接影響財(cái)政政策

?  從國(guó)債市場(chǎng)研判未來(lái)財(cái)政政策

案例：為企業(yè)減稅降費(fèi)，新基建看財(cái)政政策發(fā)力

4、 貨幣政策分析

?  M1、M2增速回顧

?  分析人民幣匯率及外匯占款——貨幣政策必須顧及人民幣匯率

?  從通脹研判未來(lái)貨幣政策

案例：2015年811匯改前后的貨幣政策

三、行業(yè)分析的基本方法

1、 靜態(tài)行業(yè)特征：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭競(jìng)爭(zhēng)、完全壟斷

案例：航空業(yè)一旦脫離寡頭競(jìng)爭(zhēng)，巴菲特與特朗普一樣虧錢

2、 經(jīng)濟(jì)周期下行業(yè)特點(diǎn)

案例：經(jīng)濟(jì)下行壓力下，全聚德與康師傅鮮明對(duì)比

3、 行業(yè)的周期性特點(diǎn)

?  初創(chuàng)期：先吃螃蟹的人，身邊多為3F（family、friend、fool）

案例：阿里的十八羅漢

?  成長(zhǎng)期：賺錢效應(yīng)吸引眾多跟進(jìn)者

案例：千播大戰(zhàn)、千團(tuán)大戰(zhàn)

?  成熟期：雙馬競(jìng)賽或者勝者通吃

案例：安卓與IOS、微信與360殺毒

?  衰退期：行業(yè)消亡，非人力能改變

案例：尋呼機(jī)、電視游戲機(jī)、報(bào)刊亭、修鋼筆修雨傘、公交車售票員

4、 行業(yè)運(yùn)營(yíng)共性特征——量化波特五力模型（老宋原創(chuàng)）

?  與客戶議價(jià)能力量化：應(yīng)收票據(jù)與賬款

?  與供應(yīng)商議價(jià)能力量化：應(yīng)付賬款與票據(jù)

?  同行業(yè)集中度：HHI指數(shù)，及對(duì)應(yīng)策略

?  新進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)者量化：Z-Score

?  替代品量化：ROE分解

案例：以124家上市公司房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)據(jù)示例，波特五力模型量化之后的結(jié)果

5、 行業(yè)運(yùn)營(yíng)獨(dú)有特征

案例：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特征：勝者通吃（微信）、先行者優(yōu)勢(shì)（搜狐、網(wǎng)易、新浪，因?yàn)轭I(lǐng)先即使沒(méi)有獨(dú)到也能生存）、迂回優(yōu)勢(shì)（蘋果打敗諾基亞）

6、 現(xiàn)金流量特征

?  先看M-score——看看是否有財(cái)務(wù)操縱行為

案例：樂(lè)視網(wǎng)的M-score，早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)操縱

?  以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表還原企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流——經(jīng)營(yíng)情況立辨高下

?  三大報(bào)表測(cè)算FCFF——企業(yè)自由現(xiàn)金流，監(jiān)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)

案例：格力電器財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算FCFF

7、 判斷該公司所屬產(chǎn)業(yè)是有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)還是可能衰退的產(chǎn)業(yè)，是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化中穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)還是對(duì)變化十分敏感的產(chǎn)業(yè)；

?  通過(guò)上市公司營(yíng)收測(cè)算與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)系、測(cè)算與進(jìn)出口的聯(lián)系

?  通過(guò)上市公司EBIT/A測(cè)算行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)

8、 評(píng)價(jià)公司在整個(gè)同行業(yè)中的地位和競(jìng)爭(zhēng)能力，通過(guò)分析公司的生產(chǎn)設(shè)備利用效率、生產(chǎn)率、技術(shù)開發(fā)能力、銷售等因素，判斷該公司的今后發(fā)展趨勢(shì)。

案例分析：格力電器與美的集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比

四、行業(yè)分析案例

1、 交運(yùn)設(shè)備（軌道交通）行業(yè)分析

?  與宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)系

?  行業(yè)的周期性特點(diǎn)

?  趨勢(shì)預(yù)測(cè)

2、 生物醫(yī)藥行業(yè)分析

?  與宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)系

?  行業(yè)的周期性特點(diǎn)

?  競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)分析

?  技術(shù)和客戶群分析

?  趨勢(shì)預(yù)測(cè)

總結(jié)