什么叫估值？所謂的估值就是拿確定的東西來(lái)倒推不確定的價(jià)值。我們找到的確定的對(duì)標(biāo)物不同，就形成了不同的估值方法。
資產(chǎn)基礎(chǔ)法
比如資產(chǎn)基礎(chǔ)法，它認(rèn)為一個(gè)公司是由全部資產(chǎn)所組成的，所以只要把一個(gè)公司所有的資產(chǎn)加在一起，就形成了一個(gè)公司的價(jià)值。那么這個(gè)估值方法準(zhǔn)嗎？極其不準(zhǔn)確，因?yàn)樗鲆暳松套u(yù)，忽視了公司的無(wú)形資源。
這里的無(wú)形資產(chǎn)不僅僅是大家所說(shuō)的未來(lái)，還包括很多方面。
比如領(lǐng)導(dǎo)者魅力，領(lǐng)導(dǎo)力對(duì)公司發(fā)展影響很大，但這在會(huì)計(jì)報(bào)表中是沒(méi)有的，它是不計(jì)入資產(chǎn)的。
再比如你做一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，可能在線(xiàn)有100萬(wàn)活躍用戶(hù)，這些用戶(hù)從來(lái)沒(méi)有產(chǎn)生過(guò)任何現(xiàn)金流，沒(méi)有任何消費(fèi)。從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而言不算資產(chǎn)，但是如果把它忽視了，可能就把公司最有價(jià)值東西給忽視了。
資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則第40條寫(xiě)了這樣一句話(huà)，叫做“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法。”那什么時(shí)候建議使用呢？就是不以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，說(shuō)白了就是破產(chǎn)清算或者司法拍賣(mài)。在此環(huán)節(jié)之外，不能把它當(dāng)做唯一的方法。
市場(chǎng)法
市場(chǎng)法找到的確定東西是什么？公司的同行。同行的價(jià)值如果能確定，我就拿我確定的同行的價(jià)值來(lái)倒推我這個(gè)不確定公司的價(jià)值。
那么，同行的價(jià)值怎么確定？交易形成定價(jià)。我只要有同行天天在被交易，我就能夠知道它的價(jià)值。天天在被交易的同行是誰(shuí)？上市公司。上市公司的價(jià)值是確定的，因?yàn)樗灰_(kāi)盤(pán)就在被交易。如果我能知道同行的上市公司的價(jià)值，那我就拿它的價(jià)值來(lái)反推我不確定的公司的價(jià)值，這就是市場(chǎng)法之上市公司比較法。
如果我的同行沒(méi)有上市公司，怎么比？那我有同行被上市公司收購(gòu)、交易的案例，也是可以的，這個(gè)方法叫做交易案例比較法。
但是在實(shí)際工作中，這兩個(gè)方法都特別難，尤其是投天使和VC的，這兩個(gè)方法都沒(méi)法用。
比如你剛搞互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，想找兩個(gè)上市公司比一比，一個(gè)叫阿里，一個(gè)叫騰訊，根本不在一個(gè)量級(jí)，沒(méi)有可比性。對(duì)于交易案例比較法，你缺少數(shù)據(jù)可得性。有時(shí)候你少兩三個(gè)數(shù)，最終那個(gè)估值就會(huì)差別很大。你沒(méi)有辦法保證這個(gè)數(shù)據(jù)一定是準(zhǔn)確、全面的，它不像上市公司那么全。
收益法
收益法的核心理念就是折現(xiàn)。
資產(chǎn)法找到的確定物是公司的全部資產(chǎn)，市場(chǎng)法找到的確定物是公司的同行，那收益法找到的確定物品是什么？公司的未來(lái)。也就是說(shuō)我們算一個(gè)公司的價(jià)值，是拿它的未來(lái)去折現(xiàn)，我們買(mǎi)一個(gè)公司是在買(mǎi)它的未來(lái)。當(dāng)我們讓一個(gè)公司的未來(lái)變成確定之后，把它確定的未來(lái)去做折現(xiàn)，就形成了今天的價(jià)值。
一個(gè)公司的未來(lái)怎么可能是確定的？可以的。怎么讓不確定的未來(lái)變成確定？?jī)蓚€(gè)字就能做到——對(duì)賭。通過(guò)簽訂對(duì)賭協(xié)議，我們就讓不確定的未來(lái)變成了確定。如果用未來(lái)進(jìn)行估值，就必須對(duì)賭。